美元杠杆防御措施（1）

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外汇市场的情形因黑色星期一而发生了巨大变化，那以后美元开始走向坚挺。这是因为美国的投资者把海外投资资金撤回国内，有兑换美元的要求，资金回归本国一段时间以后，因为美联储的资金提供，美国利率迅速降低，与日本欧洲的利率差缩小，因此出现了猛烈的美元销售潮。美元行情11月是1美元兑换130日元左右，到12月就跌落到120日元了。几乎是垂直下落。

1987年12月22日，G7发表紧急共同声明。其实各国的财政部长和中央银行行长并没有集中起来开会，而是由马尔福德与行天从中间斡旋，形成了这样一份声明。“美元比目前水准继续下跌，以及造成增长不稳定的美元上涨，都会有损于世界经济的发展。G7对这一点取得了一致意见”。

内海不由得咬牙切齿，“如果把目标瞄准到美元贬值问题上就好了”。他们却又特意把“以及造成增长过程逆转的美元上涨会起反作用”这句话加了进去，所以共同声明中防止美元贬值的效果被抵消了，对美元贬值没有发生效力，1987年12月31日，日元行情上升到了1美元兑换122日元。

1988年1月4日，日元更上涨到1美元兑换120.45日元，日元对美元的比价水准比广场协议前提高了一倍，美元对日元的比价降低了一半。舆论传媒上出现了“100日元时代的脚步声”，对此时的市场参与者的心理造成一边倒的影响，他们波浪般地抛出美元。股价下跌又加上美元下跌，促使美国政府终于要真刀真枪地保卫美元了。

加上美国买进美元的联合干预，日元行情被压回到了1美元兑换124日元的水平，暂时遏制了美元的贬值，这时，各国开始试探着把美元向上抬高。市场参与者都轻易地卖出美元，对意外的干预形成的恢复态势也无可奈何。尽管如此，市场上看跌美元的观点仍然远远没有消除。

内海和达拉拉围绕着干预战术，相互之间频繁地电话协商。内海问频频出手的美国方面的达拉拉，“你们一直只是在卖出日元买进美元，有那么充足的外汇储备吗？”达拉拉回答，“没有，我们已经很紧张了。”从这番对话的意思可以看出，美国对本国货币干预的卖出与买入是不对称的。

综上所述，广场协议以后，对美元进行卖出干预的时候，美国想卖出多少美元都可以。说得直白一点，只要是卖出的美元，想印多少就印多少。现在事情反过来了，黑色星期一以后，为保护本国货币，进行买入美元的干预时，必须有可供卖出的外国货币。能够卖出的外币金额以美国的外汇储备为限。

但是，美国传统上没有保持那么多的外汇储备。因为美元是基准货币，没有必要保持巨额的外国货币。为保存外国货币而使用政府的金钱简直就是浪费——但是，现在不得不持续买进美元，结果就不得不说出“干预资金很紧张”。