美元实际汇率的变化（1）

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━━━ 美元综合指数1997年1月＝100

─── 相对主要货币的美元指数1973年3月＝100

┄┄┄ 相对其他货币的美元指数1997年1月＝100

因果轮回。与1971年尼克松冲击以及1985年广场协会后的日本一样，中国经济也面临着流动性过剩和泡沫风险。为实施买入美元的干预，吸收被抛出的人民币，人民银行只有出售央行债券，为抑制通货膨胀出售债券，采取公开市场操作。

但是，资金的吸收不能中断。2006年货币的供应量的目标值比上一年增加了16%，结果，发生了流动性过剩，银行贷款和固定资产投资都出现过热迹象。

因为在公开市场大量发行央行债券，2006年8月末，央行的余额与上一年相比增加了78%，可以说再也不能增加了。为防止经济过热，继续上调利率的话，就会导致与美国的利率差缩小，最后造成人民币升值的尴尬局面。（内阁府报告《中国：急剧增加的外汇储备与过剩的流动性》）

（资料来源：内阁府报告《中国：急剧增加的外汇储备与过剩的流动性》。）

如果中国的货币管理失败，过剩的流动性导致泡沫的膨胀和破裂，那么未来形势的严峻程度将非1990年代的日本可比。因为中国的银行体系虽然在投资融资方面与日本有相似之处，但是中国拥有大量的不良债权。在实际增长高达10%的情况下，中国好不容易才防止住不良债权问题的爆发。

如果中国因泡沫破裂，遭受经济急剧下滑及资产价格下跌的打击，很有可能陷入类似东南亚1990年代的经济危机中。广场协议后日本的经历是个反面教材，中国当局也为此十分焦虑。

美国反复用美元贬值来进行货币调整，经常赤字已经成为经济构成的一部分。而中国把本国货币同美元挂钩，依靠美国的购买力使经济运行达到增长的极致。广场协议主张修正对外贸易的不均衡，可是20年以后，经济的全球化使对外不均衡扩大了。

各国的GDP在全世界的占比

购买力比价（PPP）基准美元基准

1980 2006 1980 2006

美国

中国

日本

印度

德国

英国

法国

意大利

俄罗斯

巴西

加拿大 21.3

3.4

8.2

3.3

6.0

3.7

4.2

4.1